Cómo repartir las acciones de una startup en internet: El mercado

Una amiga mía afirma que siempre que hay que resolver una diferencia con criterios de justicia y equidad, deben utilizarse “criterios externos de legitimidad”, es decir, criterios objetivos externos a las partes interesadas. Vamos allá.

La respuesta del emprendedor

Charlie Tillett fué el director financiero de NetScout durante 10 años. Antes de dejar el cargo en el 2000, completó dos rondas de financiación de 6 y 45 millones de dólares así como la salida a bolsa de la compañía en Agosto de 1999. Ahora asesora a start-ups tecnológicas. En 2003 hizo una presentación en el MIT que resume mucho de lo que aprendió y que, creo, es excelente. Según Tillet los porcentajes en el momento de la “salida” podrían parecerse a esto:

• Fundadores: 35,1%
• Empleados clave: 5,3%
• Plan de acciones: 3,5%
• Asesores: 1,1%
• Inversores: 55%

Si te interesa profundizar en como se llega a estos números, he puesto los datos de la presentación en esta hoja de cálculo que describe como cambian los porcentajes a lo largo de las rondas de financiación. Incluye dos escenarios:

• Escenario 1: Una empresa que recibe 570.000 $ de business angels y 5.700.000 $ en una primera ronda de inversores de capital riesgo. Es el caso recién descrito arriba.
• Escenario 2: Una empresa que recibe tres rondas: 745.000 $, 7.450.000 $ y, de nuevo, 7.450.000 $.

La respuesta del inversor: Empleados clave y Plan de acciones

Guy Kawasaky es un antiguo evangelista de Apple, ahora reconvertido a VC en Garage Technology Ventures, una empresa de capital riesgo de Silicon Valley. Es autor del famoso libro “The Art of the Start“, habla regularmente sobre emprendimiento en su blog y en ponencias alrededor del mundo.

Kawasaki escribió un post recomendando un rango de porcentajes para “empleados clave” y el “plan de acciones” en una empresa que ha conseguido una primera ronda de 1-3 millones $ y no tiene más de 15 empleados:

Empleados clave:

• CEO (“supervisión adulta” para reemplazar al fundador): 5-10%
• Vice-presidentes: 1.5-3%
• Arquitecto (el hombre o mujer “principal”, aunque contribuidor individual): 1-1.5%

Plan de acciones:

• Ingenieros senior: 0.3-0.7%
• Ingenieros medios: 0.2-0.4%
• Product manager: 0.2-0.3%

Kawasaki aconseja no ir al tope máximo sino tener en cuenta salario, bonus, localización geográfica y lo más importante, el valor percibido. Si te fijas, verás que estos porcentajes están en línea con los porcentajes de Tillet en una fase de empresa similar. Otros factores que influyen son la formación de los emprendedores, su status de “estrella” y la buena marcha de la empresa. Por ejemplo en, Silicon Valley el estándar para un CEO veterano es del 10%. Sin embargo, Pierre Omydiar, el fundador de eBay, contrató a Meg Whitman como CEO por el 6,6% (eBoys, pág. 58). Larry Page y Sergei Brin, fundadores de Google, contrataron a Eric Schmidt como CEO por el 6%. Niklas Zennström y Janus Friis fueron más lejos al no contratar ningún CEO y repartir solo el 1% entre sus 150 empleados. Eso sí, cuando la tarta (venta a eBay) tiene un tamaño de 2.600 millones $, más 1.500 millones $ si se cumplían ciertos objetivos, seguro que sus empleados no les guardan rencor.

La respuesta del inversor: Consejo y Asesores

Brad Feld es otro VC con blog. Trabaja en Mobius Venture Capital donde ha invertido en (y es miembro del consejo de) compañías como FeedBurner y NewsGator (parece que tiene debilidad por el RSS ). Ha escrito concentrándose en la recompensa de los miembros del consejo y del consejo asesor. De nuevo, su recomendación se corresponde con las de la presentación de Tillett:

• Consejo: De 0.25% a 1% por miembro del consejo con “vesting” anual a lo largo de 4 años y aceleración en caso de cambio de control. El vesting supone que la persona no posee las acciones sino el derecho a adquirirlas a un precio simbólico en un momento determinado. Supongamos un miembro del consejo al que se le otorga el 1% con un vesting anual de 4 años. Cada año, podrá ejercitar su derecho para adquirir un 0,25%. Si deja la compañía antes de que transcurra el plazo, perderá los derechos no ejercitados (un-vested options). La “aceleración” significa que puede ejercitar todos sus derechos de una sola vez en caso de que cambie el control de la compañía (p.ej: porque se ha vendido o ha salido a bolsa). Los miembros del consejo deben entender estos términos claramente, no recibir compensación en dinero (solo reembolso de los gastos incurridos a causa de la compañía) y se les debería dar la opción de invertir en cada ronda de financiación en las mismas condiciones que el capital riesgo.
• Asesores: No hay cifras. Dependerá del valor percibido de su aportación. Su contribución es menor que la de un director del consejo y, por lo tanto, su porcentaje también deberá ser menor. Feld recomienda no utilizar vesting con Asesores. Dado que su mayor aportación suele ser al inicio, es mejor entregar acciones (no derechos) por un año y re-evaluar la situación anualmente para asegurar que la relación mantiene las expectativas de ambas partes.

Si alguien tiene más información sobre este tema, le estaría muy agradecido si la pudiese compartir en los comentarios.

Mañana: Cómo repartir las acciones de una startup en internet: El caso de Google

Por David Blanco
Guardado en: Emprendedores, Internet, Venture Capital | 17 comentarios » | 14 de Octubre de 2006